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          銀行理財“轉身”:增配權益類資產正當時

          2021-01-02 18:48:36 中國經營報  郝亞娟 張榮旺

            2020年,銀行理財轉型步入快車道。多家股份行和城商行系理財子公司陸續獲批籌建和開業,存量理財遷移與新產品發行同步進行。

            與此同時,資管新規延期至2021年為銀行爭取到了“喘息之機”。在打破剛兌的大背景下,凈值化轉型是必然趨勢,而加碼權益類配置則成為銀行比拼投研實力的“新戰場”。

            “銀行理財轉型最大的挑戰來自于業務模式的轉變,傳統的銀行理財業務植根于銀行體系內部,是為客戶提供類存款的投資替代品,現在則需要轉型脫離銀行體系,為理財客戶提供綜合性的財富管理工具!蹦吵巧绦欣碡斪庸靖笨偛弥赋。

            在此背景下,市場重點關注的是,非標回表的“后遺癥”如何釋放?22萬億元存量理財產品如何加快凈值化轉型?加大權益資產配置的正確打開方式是什么?

            資管業務改革方向不變

            “2020年銀行理財發展面臨三個新的背景:一是新冠肺炎疫情給全球經濟帶來嚴重沖擊;二是中央提出加快構建新發展格局的戰略部署;三是金融管理部門將資產管理行業過渡期延長一年!中國銀行業協會副秘書長周更強在公開論壇上總結道。

            數據顯示,截至2020年6月末,銀行理財產品余額達到22.1萬億元。疊加經濟下行壓力,銀行理財轉型步履維艱。周更強指出,特別是新冠肺炎疫情發生后,從資金端和資產端對資管業務產生了雙向沖擊,尤其是在資產端。部分行業和企業經營困難加大,一些項目原來的還款安排面臨調整。由于老理財產品期限錯配比較多,壓降程度要考慮到不同銀行機構的資本實力、信貸資源和客戶還款意愿等情況,存量資產的處置存在一定復雜性。

            在此背景下,2020年7月31日,中國人民銀行發布《優化資管新規過渡期安排引導資管業務平穩轉型》提到,經國務院同意,人民銀行會同發展改革委、財政部、銀保監會、證監會、外匯局等部門審慎研究決定,資管新規過渡期延長至2021年底。

            《中國經營報(博客,微博)》記者采訪業內人士了解到,銀行理財轉型壓力主要集中在存量業務整改和凈值化轉型兩方面。

            “銀行理財在舊的發展模式下,存量理財業務積累形成了不合規的存量資產,穩妥做好過渡期內這部分存量資產的有序處置,是當前銀行理財面臨的重要任務! 中國人民銀行金融穩定局副局長孟輝曾公開表示。

            某上市城商行資管部總經理告訴記者:“老產品遺留的問題很難解決。比如按照規定,不良資產不能賣給個人,導致出現問題的非標不能裝到新產品中。又如一些未上市股權、地方性產業基金,在2018年資管新規之前做了比較長期的計劃,資金難退出,而這類投資標的不能放在公募產品里,期限難匹配!

            此外,非標認定趨嚴亦加重了回表壓力。2019年10月公布的《標準化債權類資產認定規則(征求意見稿)》,擴大了需要“轉標”的資產范圍!般y行理財持有的非標,可能通過非標回表等方式進行處理,這將增加銀行資本金占用。而在疫情沖擊下,銀行資產質量下降,再加上信貸投放節奏加快,今年以來商業銀行資本充足率普遍回落,尤其農商行資本充足率降幅明顯。資本金吃緊不僅會制約銀行未來貸款規模的擴張,加劇信用環境緊縮的可能,同時也增加了銀行通過回表的方式承接部分理財產品資產的難度!招商證券(600999,股吧)研報中指出。

            而在“資產荒”和“資金荒”交替出現的形勢下,凈值化轉型既是響應資管新規的要求,亦是銀行理財發展的必由之路。

            中郵理財有限責任公司總經理步艷紅撰文提到,產品凈值化短期內難以完全實現。首先是產品端客戶接受度的問題,讓龐大的客戶群體改變投資預期接受凈值型產品,需要一個較長過程。其次是資產端公允價值的計量問題,對于非標債權、流動性不佳的證券、未上市股權等,需要使用收益法、成本法進行公允估值,但前者所評估的價值未必公允,后者較大程度上不能反映最新的資產情況。

            相比大型銀行,中小銀行的煩惱不限于此。由于凈值化轉型顛覆銀行理財傳統盈利模式,其后臺運營要求銀行在銷售、估值核算、風險隔離、投資管理等方面進行系統布局或升級,而前期系統建設的沉沒成本將在千萬元級別以上,多數中小銀行難以承壓。

            值得注意的是,理財產品凈值化亦涉及到風險管理的轉型,這要求銀行一方面需對擅長管理的操作風險、信用風險、合規風險、聲譽風險等風險類別進行升級優化;另一方面也需進一步培養全類別風險管理能力,建立相應的風險管理體系。

            “資管新規實施以來,從凈值化新產品銷售的情況來看,投資者對其存在一定的觀望情緒,客戶對凈值型產品的認可還需要較長時間,投資者教育任重道遠!敝醒雵鴤怯浗Y算有限責任公司總監宗軍、中央國債登記結算有限責任公司高級經理商瑾聯合撰文指出,銀行過去通過發行預期收益型產品,可以獲得超過預期收益率部分的超額收益,而投資者卻未能獲得與其承擔的風險相匹配的收益,監管機構對銀行發行理財產品的審核有待加強。同時,我國銀行理財客戶以中老年客戶為主,對凈值型新產品的認識程度不足,對打破剛性兌付存在一定的誤解。

            “固收+”打底 權益類“提色”

            自理財子公司成立以來,其投資端也逐漸從以固收類產品為中心,逐步向全資產投資延伸!吨袊銀行業理財業務發展報告2020》顯示,理財子公司產品體系表現出三大特點:一是以固收類為主;二是初期主要通過FOF、MOM和私募股權等形式探索布局權益類投資;三是產品體系規劃凸顯差異化戰略布局,充分發揮各自比較優勢。

            2020年一季度以來,貨幣政策持續寬松,帶動債券收益率水平下行,純固收資產較難滿足避險資金對收益的訴求,“固收+”成為“標配”策略。某上市城商行資管部總經理表示,短期來看,銀行系理財子公司將延續穩健的運作習慣,投資風格偏固收和“固收+”。但從長遠來看,為了更好地服務投資者,理財子公司的產品也將日益多元和豐富。

            在收益率下行以及競爭加劇的格局下,權益類資產配置成為理財子公司的發力方向之一。一方面,增加權益類資產的配置比例可以為理財產品博取更高的投資收益,但亦考驗著理財子公司的主動管理能力;另一方面,監管部門也多次喊話,鼓勵銀行理財資金進入資本市場。

            銀保監會副主席、黨委委員曹宇在公開講話中表示,“現行理財監管規則對理財資金進入資本市場已沒有制度障礙,允許銀行理財公司的公募、私募產品和銀行私募理財產品直接投資股票,銀行公募理財產品通過公募基金間接投資股票!

            “權益類產品除了作為標準資產,符合凈值化轉型需求,能夠更好地發揮資金對實體經濟發揮支撐作用外,對于理財公司而言,權益類產品能夠覆蓋更廣的收益區間,為不同風險偏好的投資者發行不同種類的產品,豐富理財公司產品體系從而打造產品競爭力。增加權益類資產配置是一種趨勢,但并不意味著此類資產需要高增長,最終權益的加碼配置比例,依然需要銀行視客戶需求來做平衡!逼找鏄藴恃芯繂T李啟明指出。

            總體來看,中金點睛研究團隊指出,當前銀行理財子公司權益類產品占比較低,主要是由于暫時缺乏成熟投研能力來降低權益類產品收益率的波動性。該團隊認為,除了傳統的股票和債券外,未來理財子公司還可以考慮轉向實物資產、私募股權、新股打新,以及公募FOF等領域尋找投資機會。

            “資管行業競爭激烈,理財子公司開展業務面臨諸多其他金融機構的挑戰。銀行理財正處于行業格局大分化時期,轉型慢的機構疲于應對轉型并面臨人力、產品等約束,而成立了子公司且轉型速度快的機構則乘機跑馬圈地,頭部現象較為明顯。盡管各家理財子公司分化嚴重,但行業格局未定,各家子公司尚處于發展初期,未來存在較大的變化空間! 華泰證券(601688,股吧)研究所副所長、固收首席分析師張繼強指出。

            談到如何進一步推進銀行理財轉型,周更強曾公開表示,除了妥善處理過渡期內存量資產的整改,銀行理財還需在兩個方面發力:

            一是積極主動加強專業化、特色化、國際化建設。要構建符合資管特點的管理框架,強化投研能力建設,發展成為專業的機構投資者。積極探索市場定位和戰略方向,不要一味謀求“大而全”,應積極爭取做到“專、尖、特、新”,要堅定不移擴大對外開放,深化國際專業合作。

            二是遵循競合發展理念,實現合作共贏。銀行理財應秉承競合發展的理念,充分借助資管“朋友圈”的力量,與優秀券商、基金公司和私募管理人合作,豐富和完善產品體系、形態和策略,為廣大客戶提供更多股權投資產品,對沖投資風險,增厚投資收益,以產品創新不斷提升獲客能力。

          (責任編輯:韓明 )
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